9月上旬，绿联科技发布AI-NAS新品，正式将传统私有存储升级为家庭本地智能算力中心，加码家庭智能算力赛道，市场对其第二成长曲线预期升温。刚过去的8月底，绿联科技再度向港交所递交H股上市申请，冲刺A+H两地上市。
一边是家庭算力新赛道打开增长天花板、业绩逆势高增，一边是经营性现金流转负、存货高企、前期股东减持引发的市场争议。
市场核心疑问愈发清晰：绿联依托AI家庭算力的转型能否实质性修复经营质量？此番二闯港股IPO，究竟是赛道升级的战略配套，还是对冲现金流压力的被动补救？
业绩高增，现金流却由正转负
2026年上半年，在消费电子行业整体低迷的背景下，绿联科技实现营收、净利润双超50%的同比增长。其中海外收入占比近67%，智能存储业务同比增速超85%，成为核心增长支柱。
随着9月AI-NAS新品落地，公司可本地运行大模型、完成智能数据处理与AI推理，切入高景气的家庭边缘算力赛道，产品溢价与商业化空间大幅提升，市场热度与海外预售数据印证了新品认可度。
但亮眼的业务升级与账面业绩之后，是经营现金流的结构性压力。上半年公司经营活动现金流净额为-7001万元，同比由正转负，呈现典型的“增收不增现”。
核心原因在于，为适配AI算力新品上市、全球旺季备货与海外线下渠道扩张，公司主动加大核心芯片、原材料与成品战略储备，叠加海外渠道账期拉长，存货与应收款项合计占用近5.8亿元营运资金。截至6月末，公司存货规模达24.58亿元，占总资产近半数，库存周转效率下滑。
AI家庭算力赛道尚处普及初期，若新品渗透不及预期，高额备货或将转化为库存减值压力，持续拖累现金流与盈利质量。
高位减持叠加二次递表，资本节奏引发市场分歧
高位减持叠加二次递表，也让绿联科技的资本动作引发市场争议。2024年A股上市募资8.8亿元，上市未满两年，高瓴系机构及公司高管持股平台累计套现近9亿元，套现规模基本追平A股首发募资总额。而本轮集中减持周期，精准覆盖绿联两次港交所递表窗口，“老股东高位离场、公司异地再融资”的叙事，迅速引发市场热议。
不过，高瓴作为财务PE，锁定期结束依规减持退出，是行业常规基金周期操作。其二，减持主体为机构与员工持股平台，公司实控人始终重仓持股，而本次H股发行是增量新股融资，并非老股转让，不存在为减持股东接盘的情况。
但资本市场看预期、更看信号。在AI新故事拉升估值、业绩处于阶段性高位的节点，内部股东与机构集中兑现，叠加新一轮港股融资落地，难免弱化市场信心。同时，H股发行带来的股权稀释效应，也有机会压制后续A股估值。
A+H赋能AI算力新赛道
绿联缘何冲刺A+H上市？公司近七成营收来自海外，全新AI-NAS、本地AI算力产品主打全球市场，而港股国际化资本平台，正是适配其出海战略的最优选择。
依托港股，公司可突破境内资本操作限制，便捷开展海外技术并购、产业链布局与国际融资，对接全球机构资金，为AI算力研发、大模型生态适配、海外品牌扩张持续输血，彻底摆脱低端3C配件的估值标签。
值得注意的是，当下传统3C配件赛道竞争激烈、毛利率触顶。而火热的家庭算力赛道，前有专业品牌技术壁垒，后有头部大厂生态降维打击，同行价格战持续透支利润空间，第二曲线的盈利稳定性仍需经过完整周期验证。绿联科技能否成功敲开港交所大门，南都·湾财社持续关注。
采写：南都·湾财社 记者陈盈珊
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